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廢雜銅紫銅管企業如何利用期貨市場進行保值
目前，中國銅消費量的近1/3來自廢雜銅的回收利用。根據中國有色金屬加工協會提供的數據，2005年中國回收利用廢雜銅的金屬量約為142萬噸，占銅材消費量的30.4%，其中約80萬噸以非精煉銅或銅合金的形式直接使用。雖然廢雜銅和電解銅的漲跌方向一致，二者的關聯性能達到95%以上，但由于廢雜銅市場的供求情況和電解銅不盡相同，二者的漲跌幅度經常出現偏差，導致廢雜銅企業利用期貨市場進行保值的效果并不理想。本文結合筆者幾年來與廢雜銅企業接觸中所獲得的心得，談幾點對廢雜銅企業保值的看法。 一、廢雜銅企業的現狀 1.行業狀況 我國廢銅產業經過幾十年的發展，已經形成了以民營企業為主體、大型企業為、中型企業為基礎的企業結構，以廢銅直接利用為主、精煉電銅為輔的產業結構，以長江三角洲、珠江三角洲、環渤海地區為重點的產業格局，也已形成了從回收、進口拆解到加工利用一條龍的完整的產業鏈。我國利用廢銅企業結構呈金字塔型，利用量在10萬噸以上的只有2家：江西銅業公司和寧波金田銅業(集團)有限公司。5萬—10萬噸的有6家，而年利用廢銅在5000噸以下的小型再生銅廠約為2000家，這些小型企業構成了我國廢雜銅行業的主流。 2.企業經營情況 由于行業規模普遍偏小，一直以來廢雜銅企業大多采用以產定銷的經營模式，企業根據自身生產能力以及對市場未來情況的預判決定采購數量，在生產完成后根據市面的價格銷售現貨。敲定價格的長期訂單和遠期訂單數量較少。因此企業一般都會保有10天到一個月不等的生產庫存已維持企業的正常運轉。這些庫存在2002年以來的上漲中給雜銅的經營企業帶來了幾百甚至上千萬元的利潤。同時，由于銅價始終處于上漲中，由于擔心再次采購將面對更高的價格，因此產品只要不出現重大瑕疵，下游企業一般都不會退貨。惡意退貨的事件更是極少出現。 2002年以來，雜銅經營企業可謂順風順水，銷售不成問題。偶爾的庫存積壓不但不會帶來風險，反而常常能給企業帶來意外的驚喜。如此市況加上兩個市場之間的價差影響了保值效果，因此很少有雜銅企業愿意進入期貨市場進行保值。 二、高銅價下的高風險 LME銅價在不知不覺中已經上漲到了8000美金附近，較低點翻了4倍還多。在如此高的價格下，不但可能出現銅價快速下跌的風險，銅價在高位的激烈振蕩也在加大雜銅企業所面臨的風險。 1.價格劇烈波動帶來的風險 經過前期的連續拉升后，上海銅期貨主力合約2006年5月創下了85500元/噸的歷史高點，此后處于歷史高點的銅價，就像煮開的熱水一樣沸騰起來，期銅價格在60000—80000元/噸的寬廣區間內激烈振蕩。期間不但出現了在期銅擴停板后的*連續三個跌停板，也出現了連續的漲停行情。以往罕見的日內波動上千元的激烈行情，現在更是屢屢出現。 但相對于高昂的銅價和激烈波動，雜銅加工企業的利潤并未出現明顯提高。雜銅收購價差從原來的200多元/噸上升到目前的500元/噸左右。光亮桿的加工費也只從原來的800元/噸提高到1500元/噸。這種價差水平根本沒辦法像以往那樣彌補價格波動帶來的風險。雜銅企業就像駭浪中的一葉扁舟稍有不慎就有可能傾覆。