出口關稅下調利好2013年化工行業  事件國務院關稅稅則委員會12月17日審議通過《2013年關稅實施方案》，自2013年1月1日起實施。其中，對化肥的出口稅率做了多項調整。主要為：

尿素出口關稅的調整：尿素旺季特別出口稅率由110%下調至75%，淡季出口基準價由2100元/噸上調至2260元/噸，淡季出口基準稅率由7%下調至2%。

磷肥出口關稅的調整：DAP、MAP的暫定稅率由2012年的旺季35%、淡季7%下調至2013年的全年5%;淡季出口窗口期延長1個月（5月16日~10月15日）;DAP淡季出口基準價上調100元至3500元，MAP出口基準價上調300元至3200元。重過磷酸鈣的暫定稅率由7%下調至5%，淡季時間與DAP、MAP一致。

出口關稅下調利好2013年化工行業 復合肥出口關稅的調整：三元復合肥全年5%+75%=80%，仍全年控制出口;氮磷淡季5%，旺季時間和磷銨相同;磷鉀仍為全年7%。

點評尿素：若按照當前國內尿素出廠價2060元/噸計算，旺季稅率下調使得每噸尿素少交721元關稅;淡季基準稅率下調使得給每噸少交103元關稅，而基準價上調相當于淡季關稅門檻降低了160元。從2012年淡季關稅政策調整的結果來看（基準價由含稅改為不含稅，相當于門檻降低了150元/噸），今年7-10月國內尿素累計出口353萬噸，是去年同期的兩倍多，由于此次關稅下調力度高于前一次，我們預計明年全年尿素出口相比今年將有更快的增長，對提高整個行業開工率、緩解產能過剩有一定的積極作用。

價格和成本方面，按照當前無煙煤1050元/噸的坑口價計算（山西沁水無煙中塊），國內尿素成本約1880元，毛利率僅9.6%，有較大的提升空間。近期國內尿素開始穩中有漲，部分經銷商開始采貨，我們預計后期在國家政策刺激、農業冬儲需求、復合肥采購的推動下，價格將維持震蕩上行趨勢。

磷肥：我國磷肥出口以DAP為主，今年1~10月出口占出口磷肥總量的73%。2012年受沙特低成本磷肥放量沖擊和印度減少補貼的影響，磷肥價格低迷，我國出口量價齊跌。根據隆眾石化提供的數據，我國DAP今年1~10月出口351萬噸，同比下滑10%;云天化64%DAP價格已從3月的3450元/噸左右跌至12月的3300元/噸，未受到今年淡季出口的提升。

按照2013年稅率計算，以3500元/噸的DAP價格為基準，按2012年稅率計算的關稅為淡季3500*（1.07-3400/3500）=345元/噸，按2013年稅率計算的關稅為淡季3500*5%=175元/噸。相比之下，2013年淡季可減少關稅170元/噸，幅度為49%。若以3300元/噸為基準，則淡季出口可節省關稅3300*（7%-5%）=66元/噸，幅度為29%。

出口關稅下調利好2013年化工行業 我們認為，2013年新稅率將造成如下影響：1）磷肥價格持續疲軟，2013年出口不明朗。關注2013年印度政府是否恢復DAP補貼，若否，則進口需求只能依靠巴西。今年11月美國磷肥庫存大幅上升，而中國對巴西出口并無優勢。2）窗口期提前打開，提振市場信心，明春有望形成區域性緊張。出口窗口期提前半個月開始，推遲半個月結束，意味著明年出口的備貨時間亦須提前半個月，使得明年3~4月的國內市場需求將明顯增長，有望出現區域性供貨緊張。

投資建議建議關注具有規模和成本優勢的企業，尿素方面關注湖北宜化（年產尿素230萬噸）、魯西化工（150萬噸）、華魯恒升（105萬噸）;磷肥方面關注湖北宜化、興發集團、六國化工。